城市传媒公司研究报告:主营业务增长稳健,多元化版权运营是未来亮点

研报海通证券2017-01-1608:45

借壳登陆A股市场,主营业绩增速稳健。青岛城市传媒股份有限公司是山东省首家文化企业主板上市公司。2015年9月,公司成功借壳青岛碱业登陆A股市场。城市传媒目前主要从事图书、期刊、电子音像等出版物的出版发行业务以及影视、有声图书、VR教育等新媒体的开发运营。公司自上市以来,公司传统图书出版、发行主营毛利稳定,增速稳健,版权运营、有声读物、VR教育、影视娱乐等新媒体业务有序布局,我们认为新媒体板块未来有望成为公司新的利润增长点。近年来,公司主营收入和归母净利润一直保持较为稳健的增长。2016年前三季度,公司实现营业收入12.08亿元,同比增长15.14%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长18.27%。

传统出版主业毛利较高,多元化开发版权资源。在传统出版主业方面,公司主要从人文艺术、科技、少儿、教育四大出版方向,进行优质出版内容资源的提供。公司传统图书销售追求精致化和小众定制化,因此出版主营毛利率高于同行业平均水平。除此以外,公司也在传统内容资源的基础上,进行多元化的版权开发,以增强优质版权资产的多元化变现。1)布局拓展有声图书市场。2016上半年,公司出资6000万元投资上海正大喜马拉雅网络科技有限公司,进一步开发运营IP市场,打造“内容+”产业链布局。2)自主开发VR新媒体产品。公司利用VR全景内容和VR虚拟内容两大产品形态,自主开发科学、海洋等青版特色VR教育内容产品和“VR未来课堂”互动教学解决方案。3)影视娱乐方面,公司于2016年6月份建立城市传媒影视文化有限公司,围绕影视剧、动画片项目投资制作、影视IP多元化开发及影视文化培训等领域开展业务。公司多元化的版权开发,有利于丰富公司出版产品业务形态,提升公司出版主营业绩弹性。

主题书店深度优化提升用户体验,图书线上销售增速强劲。在线下图书发行业务方面,公司主要对现有零售网点进行升级,并布局主题书店、城市文化广场等新型线下销售渠道,有效提升顾客的消费体验。在主题书店建设方面,公司现已成功打造省内首家24小时书店“明阅岛”,该书店读者反馈较高,顾客驻留书店时间明显增加,有效地拉动了书城的聚客力和顾客消费转化率。除此以外,公司“BC美食书店”、“青岛书房”、“无名书舍”等创意书店项目也已稳步开展,未来将以连锁书店的形式进行发展。在线上图书销售方面,公司与京东图书联合打造的“城市书房”完成迭代升级,目前已正式上线运营。2016年上半年公司青版书线上销售额较去年同期增长超过100%,线上销售增长亮眼。

盈利预测与投资建议。公司未来看点:(1)主营业务增长稳健。公司原有出版和发行业务未来仍将保持10%-20%的稳定增长,毛利率高于行业平均水平,其中出版领域还包括新媒体版权的开发;(2)公司影视(动画)、IP等泛娱乐业务逐步落地。公司积极参与多个影视项目及动画片制作,多元化开发版权资源,提供新的盈利增长点。预计2017-2018年EPS分别为0.42元和0.46元。参考同行业中,长江传媒、新华文轩、出版传媒2017年PE一致预期分别为16、34、52倍,鉴于公司市值较小,且内生增长和外延势头强劲,我们给予公司2017年35倍估值,对应目标价14.70元。首次覆盖给予买入评级。